導語：四季度開始國內石油焦價格持續拉漲，成本面上行支撐預焙陽極價格隨行走高。終端需求支撐穩定，預焙陽極市場開工積極，新投產裝置產能釋放石油焦消費量增加，對石油焦市場價格上行有利好拉動。

    1. 成本上行支撐，預焙陽極價格走高

圖1 預焙陽極成本利潤趨勢圖（元/噸）     數據來源：隆眾資訊

  預焙陽極主要原料石油焦和煤瀝青合計占成本75%左右，其中原料端來看石油焦用量占80%以上。四季度以來需求端市場支撐穩定，新材料領域積極采購拉動，石油焦價格呈現持續拉漲走勢，月度價格環比漲幅6.5%左右。煤瀝青市場交投稍顯乏力，供需雙弱之下煤瀝青價格震蕩走跌，跌幅3.6%。

  成本面支撐增強以及需求持續向好拉動，預焙陽極價格下半年整體走勢為跌后反彈。11月份主流市場采購基準價5124元/噸，環比推漲4.53%，同比漲幅達到39.62%。預焙陽極理論利潤增至175元/噸，生產企業盈利狀況較前期低點有所改善。

      2. 新增產能釋放，需求端拉動石油焦消費量增加

圖2 2024-2025年月度預焙陽極產量及裝置開工率走勢圖（萬噸/年）  數據來源：隆眾資訊

  2025年前三季度來看預焙陽極市場開工率高點出現在7月份，豐水期電解鋁企業需求增量，預焙陽極市場積極執行訂單合同，月度開工率達到77.51%。單月產量基本維持在190-200萬噸之間，隨新投產能不斷釋放，預焙陽極企業開工率稍有下滑，但整體產量不斷增加。

  進入四季度，各地新投及技改項目投產進度加快，預焙陽極供應端仍呈現擴張態勢，產量繼續保持增長。采暖季臨近部分地區陸續發布重污染天氣橙色預警，河南多個地市受此影響企業開工負荷有下滑預期，華北、西南等地新投產項目穩定開工在產，預計11月份國內預焙陽極總產量達到197萬噸左右，企業開工率將調整至76%左右。

  前三季度來看預焙陽極領域石油焦消費量同比增加0.3%，中石化煉廠中硫資源供應增加，新增牌號預焙陽極用焦定向流入市場生產使用，鋁用炭素產業鏈交投氛圍活躍，帶動石油焦市場價格走高。

      3. 剛需采購支撐穩定，石油焦價格仍存穩中上行預期

     11月石油焦價格方向及因素分析表

  石油焦市場受自然日減少及個別煉廠減產操作影響，11月份國產供應預計小幅減少。進口焦到港降量，港口現貨疏港表現穩定，進口焦庫存持續下滑。

  負極領域剛需采購支撐穩定，頭部企業原輔料簽單熱情高漲，帶動部分煉廠出貨速度加快。預焙陽極領域受環保限產影響產量有小幅下行預期，終端電解鋁企業冬儲備貨需求釋放對鋁用炭素市場仍顯積極帶動，企業執行訂單合同產銷，原料采購情緒尚可。需求端整體開工表現尚可，對石油焦出貨利好支撐穩定。

  供需雙向影響，11月份石油焦價格預計維持穩中小漲趨勢。主流市場下游采購情緒積極，推漲價格再度走高20-100元/噸；地煉市場積極簽單走量，成交價格隨行波動10-150元/噸。

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